ICR: понятие, формула расчета, интерпретация значений

О чем речь? ICR — ключевой финансовый показатель, который помогает оценить способность компании выполнять свои обязательства по выплате процентов по займам. Коэффициент играет важную роль в анализе устойчивости бизнеса, так как показывает, насколько операционная прибыль превышает расходы.

Что учесть? ICR рассчитывается как отношение операционной прибыли (EBIT) к процентным расходам компании. Однако мало вывести интересующий показатель, важно верно интерпретировать полученные результаты.

Что такое ICR

Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio) определяет, способна ли компания обеспечить выплату процентов по долгам за счет операционной прибыли. Многие эксперты называют его «начисленными процентами», подчеркивая связь с реальными платежами.

Формула расчета проста: операционная прибыль делится на общие процентные расходы. Если полученное значение опускается к отметке 1,5, растут сомнения в устойчивости компании и повышается риск неплатежеспособности.

Источник: shutterstock.com

Для инвесторов и банков этот показатель служит ориентиром надежности. Чем выше итоговое число, тем спокойнее вы можете оценивать долговую нагрузку, тогда как резкое снижение сигнализирует о возможных проблемах при погашении обязательств.

Функция метрики сводится к демонстрации реальных возможностей бизнеса выстоять в случае падения выручки или нестабильной рыночной конъюнктуры.

При исследовании финансового состояния организации аналитики часто рассматривают ICR, детально изучая его динамику за несколько отчетных периодов. Сопоставление результатов между разными компаниями дает объективную картину сравнительных рисков.

Если коэффициент покрытия процентов ICR начинает снижаться, это настораживает кредиторов и инвесторов, ведь недостаток прибыли указывает на потенциальные трудности с выплатами, способные нанести ущерб репутации и усложнить доступ к новому капиталу.

Когда метрика падает ниже безопасного уровня, коммерческая структура рискует столкнуться с нехваткой средств для постоянного обслуживания долга. Прежде чем принимать решение о финансировании или вложениях, обязательно учитываются основные цели расчета данного коэффициента:

• определить, хватит ли операционного дохода для своевременной выплаты процентов;

• оценить масштаб рисков для потенциальных инвесторов и кредиторов;

• проверить, насколько крепко бизнес держится на рынке в условиях колебаний спроса;

• выявить возможные угрозы ликвидности в краткосрочной перспективе.

Выявление тенденций изменения ICR позволяет понять, насколько уверенно бизнес справляется с долговыми нагрузками. Если показатель демонстрирует положительную динамику, у компании больше шансов пережить волатильность рынка без просроченных выплат.

Преимущества и ограничения ICR

Преимущества:

• Удобство вычисления. Данный коэффициент легко получают на базе сведений об операционной прибыли и сумме процентных обязательств, что повышает оперативность анализа.

• Выявление угроз неплатежеспособности. Благодаря ясной формуле можно оценить потенциальный уровень риска, сопоставляя операционную прибыль с процентной нагрузкой, и тем самым судить о вероятности дефолта.

• Сопоставимость в рамках одной отрасли. При рассмотрении фирм, ведущих деятельность в сходных условиях, ICR дает возможность выстраивать корректные сравнительные ряды и делать выводы о прочности их финансовой модели.

Ограничения:

• Зависимость от операционной прибыли (EBIT). Дополнительные доходы, не относящиеся к ключевой деятельности, могут искусственно повысить расчетное значение. Единовременные убытки и обесценения активов иногда снижают итог, даже если фактического оттока денежных средств не было.

• Ограниченная применимость за пределами отрасли. Различная капиталоемкость и несхожая структура долгов у компаний из разных секторов экономики затрудняют корректное сопоставление.

• Недостаток информации о сроках и конфигурации долга. ICR не затрагивает график погашения займов, процентные ставки и валютные факторы, влияющие на реальную платежеспособность.

• Опора на исторические данные. Все расчеты отражают прошлые значения, из-за чего возможны искажения в случае резкого увеличения долговой нагрузки в текущем периоде.

• Непригодность для некоторых финансовых организаций. В банковской, лизинговой и факторинговой сферах уплата процентов является частью основных операций, поэтому показатель не дает значимой аналитической информации.

Чтобы создать более комплексное представление о долговой нагрузке, специалисты включают в анализ дополнительные метрики (Debt/EBITDA, Current Ratio, ROE и т. д.). Лишь подобный комплексный подход позволит получить объективную картину финансовой устойчивости компании.

Зачем рассчитывать ICR

Банки и кредитные аналитики часто обращаются к показателю, отражающему, насколько стабильно предприятие сможет выплачивать проценты по займам из операционной прибыли.

При вычислении коэффициента ICR за основу берется EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов), которую делят на совокупные процентные расходы за отчетный промежуток. Если итоговое значение меньше единицы, обслуживать имеющиеся долги уже проблематично и новый заем лишь создаст дополнительные финансовые риски.

Источник: shutterstock.com

В то же время, если показатель находится примерно в диапазоне 2-4, компания сохраняет некоторую гибкость при управлении кредитным портфелем, хотя при ICR <2 значительная доля EBIT уходит на покрытие долгов и налоговых отчислений.

Если же фактический результат превышает отметку 4, такая организация обычно придерживается консервативной модели заимствований, используя главным образом собственный капитал, что снижает общую процентную нагрузку, но может замедлять рост прибыли для акционеров.

Пример 1. Негативный сценарий увеличения кредитной нагрузки

Предположим, что компания N в 2021 году оперирует следующим финансовым балансом:

• EBIT равна 4 млн руб.;

• выплаты процентов составляют 1 млн руб. (по действующему пятилетнему кредиту 10 млн руб. при ставке 10 %);

• начальный коэффициент покрытия процентов ICR равен 4, так как 4 делится на 1.

Руководство хочет взять второй кредит на 10 млн руб. для модернизации. По прогнозам, операционная прибыль возрастет до 5 млн руб. в 2023-2026 годах, однако сроки погашения сдвинут крупные выплаты основного долга на несколько лет вперед.

В результате за период 2022-2026 годов суммарные процентные платежи достигнут 9 млн руб., а вместе с возвратом тела займов придется выплатить 29 млн руб. Тогда как общая EBIT за эти годы ожидается в районе 24 млн руб.

Выходит, даже при вполне удовлетворительном исходном ICR компания столкнется с дефицитом (29 млн руб. выплат против 24 млн руб. полученной прибыли), что свидетельствует о потенциальных проблемах при нагрузке дополнительными кредитами.

Пример 2. Развитие без кредитов

Представим, что та же фирма решает не прибегать к новому займу и продолжает деятельность, опираясь лишь на имеющуюся задолженность. Каждый год 4 млн руб. EBIT распределяются следующим образом:

• 1 млн руб. идет на покрытие процентов;

• далее компания выплачивает налог на прибыль (20 % от 3 млн руб.), то есть 0,6 млн руб.;

• оставшиеся 2,4 млн руб. аккумулируются для будущих инвестиций.

Спустя четыре года предприятие накопит 9,6 млн руб. свободных средств. С одной стороны, риск неплатежеспособности снижается, но для погашения первоначального займа может не хватить всей суммы, если период погашения совпадет с недостаточным объемом резервов. Таким образом, управленцы должны трезво оценивать, какой путь — через новые кредиты или через собственные накопления — позволит достичь долгосрочной устойчивости.

Как видно, показатель ICR удобен для быстрой оценки возможности выплат по кредитам, однако без учета будущих изменений и сроков погашения долга показатель может вводить в заблуждение. Полноценное понимание финансовой устойчивости складывается только при учете всех факторов, влияющих на денежные потоки и стратегию распределения ресурсов.

Правила и формула расчета ICR

ICR — показатель соотношения между прибылью до налогообложения и общей суммой процентных платежей. Если этот показатель низкий, инвесторы и кредиторы расценивают бизнес как высокорисковый, а при высоком значении они делают вывод о солидном запасе финансовой прочности.

ICR помогает понять, насколько сильно может снизиться операционная прибыль, прежде чем фирма утратит возможность выплачивать проценты, и во сколько раз имеющиеся доходы перекрывают затраты на обслуживание долговых обязательств.

Формула расчета имеет вид:

где:

• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes)— прибыль до вычета налогов и процентов;

• проценты к уплате— совокупный объем процентных платежей по всем кредитным соглашениям за анализируемый отрезок.

Особенности расчета коэффициента ICR:

• Выбор периода расчета. Обычно берут годовой период, однако при значительном сроке кредитования желательно оценивать динамику раз в квартал или полугодие. Это особенно актуально, когда первые фазы проекта не дают большой прибыли и ICR может временно оказаться заниженным.

• Расчет EBIT.Если EBIT явно не указана в отчете о прибылях и убытках, ее можно вывести, суммируя чистую прибыль, налоги на прибыль и процентные расходы. Аналитикам важно обращать внимание на любые разовые статьи, чтобы корректно оценить истинную операционную деятельность.

• Учет фактора налогообложения и дополнительных расходов. Помимо собственно процентов, компания может нести дополнительные затраты, связанные со страховками или комиссионными. Их влияние на показатель не прямое, но существенное при долгосрочном анализе.

При самостоятельном вычислении и числитель, и знаменатель берутся из отчета о прибылях и убытках. Однако когда к расчету приступают кредиторы или потенциальные инвесторы, они используют дополнительные источники:

• официальные отчеты компании, выложенные на ее корпоративном ресурсе;

• данные специализированных платформ с международной финансовой отчетностью;

• публикации независимых аналитиков и рейтинговых агентств.

Анализ динамики даст полноценное представление о надежности фирмы. Однократный расчет ICR не отражает всей картины: даже при высоком значении в конкретном году возможны временные провалы, вызванные колебаниями отраслевого спроса или резкими изменениями кредитных ставок.

Поэтому специалисты рекомендуют отслеживать результаты за несколько периодов и смотреть, как компания адаптируется к различным экономическим условиям. Подобный подход позволяет оценить устойчивость бизнеса и понять, насколько разумно ему выдавать новые займы или продлевать уже существующие финансовые соглашения.

Пример расчета ICR

Чтобы проиллюстрировать логику вычисления коэффициента покрытия процентов, разберем два контрастных сценария. Каждый из них покажет, как организации используют аналитику для принятия решений об объеме заимствований и степени финансового риска.

Пример 1. Организация, занимающаяся пошивом и реализацией одежды, решила открыть два дополнительных магазина и расширить производственные линии. Собственных средств у нее не хватает, поэтому менеджеры подали заявки в несколько банков.

Источник: shutterstock.com

Исходные данные согласно годовому отчету о прибылях и убытках:

• выручка: 50 млн руб.;

• процентные расходы: 15 млн руб.;

• себестоимость товаров: 10 млн руб.

Операционные расходы (итогом 1,9 млн руб.):

• зарплата персонала — 500 тыс. руб.;

• арендная плата — 1 млн руб.;

• коммунальные платежи — 300 тыс. руб.;

• амортизация — 100 тыс. руб.

Расчет EBIT: EBIT = Выручка — Себестоимость — Операционные расходы = 50 — 10 — 1,9 = 38,1 млн руб.

Расчет ICR: ICR = EBIT / Проценты к уплате = 38,1 / 15 = 2,54.

Полученное значение (2,54) свидетельствует о том, что операционная прибыль более чем вдвое превосходит годовые процентные платежи. С одной стороны, банки охотнее согласятся кредитовать такой бизнес.

С другой, компании следует учесть риск снижения продаж при открытии новых точек. Если выручка упадет даже на несколько миллионов, это может негативно сказаться на уровне покрытия процентов. Чтобы укрепить финансовую устойчивость, целесообразно либо ускорить возврат долга, либо увеличить прибыль в уже действующих магазинах.

Пример 2. Предприятие, выпускающее мясные полуфабрикаты, планирует приобрести новое оборудование для наращивания объемов производства. Руководство подает заявку на заем, и банк анализирует финансовую отчетность, чтобы оценить кредитоспособность. Компания предоставила кредитным организациям свои финансовые отчеты, содержащие следующие сведения:

• выручка (EBIT): 4 960 000 000 руб.;

• процентные расходы: 930 000 000 руб.;

• налоговые платежи: 620 000 000 руб.

Расчет ICR: ICR = 4 960 000 000 / 930 000 000 = 5,04.

Значение около 5,04 указывает, что предприятие с большим запасом покрывает собственные обязательства по выплате процентов: прибыль до налогообложения превышает эти расходы в пять раз.

Благодаря столь высокому коэффициенту ICR риски невозврата кажутся минимальными, и банк скорее всего одобрит финансирование. Тем не менее рекомендуется продолжать мониторинг EBIT и процентных расходов, чтобы своевременно выявлять негативные тенденции: например, уменьшение маржинальности или увеличение долговой нагрузки в результате новых инвестиционных проектов. В совокупности этот анализ позволит сохранять компанию в зоне надежного кредитного рейтинга и укреплять доверие партнеров.

Интерпретация значений ICR

Значение ICR (Interest Coverage Ratio) тесно связано с особенностями отрасли, стратегией управления капиталом и общим финансовым профилем организации. При высоком значении компании легче привлекать дополнительные ресурсы, а кредиторы оценивают бизнес как более надежный. При этом чрезмерно низкий показатель сигнализирует о возможных трудностях при выплате процентов и предполагает повышенный риск невозврата долгов.

Источник: shutterstock.com

Чем выше ICR, тем устойчивее положение фирмы в глазах инвесторов и банков. Оптимальное значение обычно превышает 2-3 и указывает на то, что прибыли хватает, чтобы с запасом покрывать выплаты по долгам.

Если ICR находится ниже единицы, бизнесу уже сложно расплачиваться с процентами из текущей прибыли, что делает организацию крайне уязвимой к внешним шокам и сокращает шансы на получение новых кредитных линий.

Значения коэффициента ICR и их последствия:

Высокий коэффициент ICR необязательно гарантирует выдающееся качество финансового управления. Иногда он означает, что предприятие не использует внешние заемные средства даже в случаях, когда это могло бы ускорить развитие. В идеале уровень 3 или выше говорит об уверенной финансовой устойчивости, однако многое зависит от специфики бизнеса и конъюнктуры рынка.

Если ICR падает ниже 2, это тревожный признак. Особенно опасно такое снижение при убывающей EBIT, ведь любая неблагоприятная динамика на рынке может усугубить проблемы с обслуживанием долга.

Анализировать коэффициент ICR следует не только разово, но и в динамике за несколько периодов. Обычно показатель изменяется плавно, но внезапные скачки могут указывать на серьезные колебания в денежном потоке или резкие изменения в кредитной нагрузке. Например, компания могла взять крупный заем, который еще не принес дохода, что временно снижает ICR до настораживающего уровня. Поэтому интерпретация такого индикатора требует комплексного подхода, совмещающего оценку ликвидности, рентабельности и будущих перспектив развития.

Что может повлиять на показатель ICR

ICR отражает способность компании покрывать процентные расходы из операционной прибыли, поэтому инвесторы и банки внимательно следят за его динамикой. Высокие значения означают меньший риск, а низкие предупреждают о возможных трудностях с обслуживанием долга.

Основные факторы, которые способны повлиять на значение коэффициента покрытия процентов ICR:

• Рост или сокращение операционной прибыли (EBIT): когда прибыль уменьшается, показатель снижается и вызывает озабоченность у кредиторов.

• Уровень процентных ставок на финансовом рынке: при повышении ставок долг обходится дороже и метрика может упасть.

• Структура капитала: чем выше доля заемных ресурсов, тем большую часть заработка приходится направлять на обслуживание кредитов.

Пониженные значения затрудняют получение новых ссуд и снижают привлекательность для инвесторов. При избыточно высоком коэффициенте компания порой отказывается от выгодных проектов, не желая увеличивать долговую нагрузку. В любом случае показатель следует рассматривать в контексте отраслевых норм и динамики за несколько периодов.

Источник: shutterstock.com

Существует несколько эффективных шагов, позволяющих улучшить данный коэффициент:

• Увеличение прибыли за счет расширения ассортимента или сокращения издержек.

• Переговоры о снижении процентных расходов путем рефинансирования или изменения ставок.

• Переход от заемных средств к собственным, например, путем дополнительной эмиссии акций.

Примеры ключевых финансовых показателей и ICR российских компаний

Финансовая устойчивость бизнеса оценивается с помощью нескольких ключевых коэффициентов, включая коэффициент ICR. Он показывает, насколько компания способна покрывать процентные платежи за счет операционной прибыли. Рассмотрим, как этот показатель соотносится с другими метриками у крупных российских компаний.

РУСАЛ

На конец 2020 года зафиксированы три важных показателя: чистый долг/EBITDA составил 6,4х, ICR (коэффициент покрытия процентов) находился на уровне 3,1х, а коэффициент финансового рычага — 1,2х.

Сопоставление с другими предприятиями отрасли показывает более высокую долговую нагрузку, причем 3,1х ближе к нижнему порогу комфортной зоны. При этом у РУСАЛ есть крупный актив в виде 26,25 % акций «Норникеля», чья рыночная стоимость на конец I полугодия 2021 года достигала 927 млрд руб., что в 1,6 раза выше совокупных обязательств компании.

Таким образом, возможная продажа этого пакета акций дает РУСАЛ существенный ресурс для погашения долгов и сохранения финансовой устойчивости.

МТС

За I полугодие 2021 года у оператора связи зафиксирован коэффициент финансового рычага в 52,9х, что выглядит крайне высоким на фоне общепринятых ориентиров (не более 2х). В то же время чистый долг/EBITDA равен 1,6х, а показатель ICR достигает впечатляющих 8,2х.

Такая ситуация связана с тем, что практически вся нераспределенная прибыль уходит на дивиденды, а не на укрепление капитальной базы, но при этом бизнес МТС остается стабильным и мало зависит от колебаний экономических циклов.

Высокий рычаг не приводит к проблемам с выплатой процентов благодаря устойчивым операционным потокам и надежной абонентской базе.

«Аэрофлот»

По данным на I полугодие 2021 года разница в показателях долговой нагрузки оказалась весьма существенной: без учета арендных обязательств чистый долг/EBITDA составил 0,2х, однако при включении расходов на лизинг самолетов, недвижимости и двигателей вырос до 24,4х.

Источник: shutterstock.com

Причиной этого скачка стали ограничения на авиасообщение, которые привели к падению EBITDA. Несмотря на столь внушительный рост обязательств, немедленной угрозы банкротства не возникло благодаря стратегической важности компании и проведенной допэмиссии акций, частично компенсировавшей финансовые потери.

«Магнит» (ритейл)

В III квартале 2021 года расчеты по МСБУ 17 (без учета аренды) продемонстрировали чистый долг/EBITDA на уровне 1,9х, а по МСФО 16 (включая аренду) — 3,5х. Для розничной торговли оба значения считаются умеренными, так как отрасль характеризуется достаточно стабильными денежными потоками.

Разница в методах бухгалтерского учета поясняет, почему один и тот же бизнес может выглядеть более или менее закредитованным при рассмотрении различных стандартов.

«Русагро» и «Черкизово»

Сельскохозяйственные компании («Русагро» и «Черкизово») характеризуются умеренным уровнем долговой нагрузки, если судить по соотношению чистый долг/EBITDA: у «Черкизово» он достигал 2,6х, а у «Русагро» — 1,6х к концу I полугодия 2021 года. При этом реальные риски оказываются даже ниже, поскольку государственные субсидии существенно снижают затраты на обслуживание кредитов.

С 2017 года российским сельхозпредприятиям доступны льготные ставки в аккредитованных банках, что позволяет им более гибко регулировать долг. Так, у «Черкизово» более половины (53 %) займов носит субсидируемый характер, а эффективная ставка не превышает 4,2 %. В результате компании сохраняют устойчивые финансовые показатели и могут управлять задолженностью без серьезной угрозы для дальнейшего роста.

ГК ПИК

Застройщики также используют инструменты снижения нагрузки, хотя схема с эскроу-счетами в строительстве вносит коррективы в понимание их долговых обязательств. Средства покупателей депонируются на специальных счетах и становятся доступны только после ввода объекта в эксплуатацию.

На примере ГК ПИК видно, что разница в чистом долге без учета эскроу-счетов (284,6 млрд руб.) и с их учетом (121,8 млрд руб.) превышает двукратный уровень. Пока деньги на эскроу фактически заблокированы, финансисты считают показатель без учета этих сумм более репрезентативным. Однако по мере окончания строительства средства эскроу высвобождаются и помогают застройщику погашать существенную часть задолженности.

Где можно узнать ICR компании: популярные сервисы

Доступ к информации о том, насколько компания способна обслуживать процентные обязательства, сегодня проще, чем когда-либо. Многочисленные аналитические сервисы собирают, систематизируют и обновляют бухгалтерские данные, позволяя изучить ключевые мультипликаторы, включая ICR.

Источник: shutterstock.com

Популярные сервисы для расчета ICR:

• WSJ (The Wall Street Journal).

Этот ресурс предлагает широкий спектр финансовых данных по публичным компаниям, охватывая североамериканские, европейские и азиатские рынки.

При работе с WSJ пользователь получает доступ к квартальным и годовым отчетам, а также к готовым мультипликаторам, где обычно фигурирует и ICR. Кроме того, платформа дает возможность изучать графики динамики показателя, что помогает заметить изменения в уровне долгового бремени или тенденции к росту операционной прибыли.

• Gurufocus.

Данный сервис специализируется на глубоком анализе как крупных, так и средних международных корпораций. Наряду с привычными показателями (P/E, Debt/EBITDA и т. д.) здесь можно обнаружить и ICR.

Платформа отображает не только текущее значение коэффициента, но и исторические данные, позволяя отследить, как изменения в ставках или структуре капитала повлияли на способность компании оплачивать проценты. Сравнительные таблицы дают возможность сопоставить несколько фирм одного сектора, чтобы определить, кто из них лучше управляет кредитным портфелем.

• Finbox.

Этот инструмент ориентирован на тех, кто стремится быстро оценить мультипликаторы различных компаний, отобранных по индивидуальным критериям: отрасль, капитализация, страновая принадлежность.

Finbox позволяет просматривать актуальные цифры по EBIT и процентным расходам, автоматически рассчитывая ICR и другие коэффициенты. Отдельный раздел посвящен историческому анализу.

Такая функциональность упрощает поиск закономерностей и понимание, какие события (например, смена стратегического фокуса или внешние шоки на рынке) повлияли на финансовую стабильность эмитента.

Подобные платформы значительно сокращают время, затрачиваемое на самостоятельный расчет. Они берут данные из официальной отчетности, минимизируя вероятность арифметических ошибок.

Кроме того, аналитические сервисы обычно обновляют информацию сразу после публикации новых отчетов, что дает пользователям доступ к наиболее свежим цифрам. Важным плюсом считается и функция сравнительного анализа, позволяющая сопоставить несколько эмитентов, выявить сильнейших игроков в отрасли или определить, как выбранная компания выглядит на фоне рыночных конкурентов.

Скачайте полезный документ по теме:

Чек-лист: Как добиваться своих целей в переговорах с клиентами

Часто задаваемые вопросы об ICR

ICR — лакмусовая бумажка финансовой устойчивости. Однако оценивать его стоит в динамике и с учетом других факторов: структуры долга, рентабельности и рыночных условий. Только комплексный подход дает реальную картину платежеспособности бизнеса.

Может ли коэффициент ICR быть со знаком минус?

Да, если компания работает в убыток и ее операционная прибыль (EBIT) уходит в минус. В таком случае она не только не зарабатывает на выплату процентов, но и сталкивается с риском дефолта.

Чем ICR отличается от D/E?

Первый отражает способность бизнеса покрывать проценты за счет операционной прибыли, а второй — баланс между заемными и собственными средствами. ICR — показатель текущей платежеспособности, а D/E помогает оценить долговую стратегию.

Нужно ли часто отслеживать ICR?

Компании с высокой долговой нагрузкой отслеживают его ежеквартально, а стабильные организации — раз в год. Инвесторы ориентируются на динамику показателя за несколько лет.

Что может повлиять на ICR?

Изменение операционной прибыли, процентных ставок и структуры капитала. Рост долга снижает показатель, а сокращение расходов на проценты или увеличение EBIT его улучшают.

Автор статьи

Дмитрий Свистунов

Руководитель SEO-отдела и разработки

Последние статьи этого автора:

• Адаптивная верстка сайта: гайд для начинающих
• Анкор ссылки: виды, правила составления, влияние на продвижение
• Белая раскрутка сайта без перехода на темную сторону

Забрать ценные бизнес-подарки бесплатно

Полезные
материалы
для руководителей

Скачать 3,2 MB