NPV: для чего применяется и как рассчитывать

Что это такое? NPV (Net Present Value) – показатель чистой стоимости инвестиций, на основе которого анализируется привлекательность инвестиционного проекта или любых других вложений.

На что обратить внимание? NPV показывает, сколько денег принесут вложения с учетом инфляции и других понижающих коэффициентов. Для его расчета используется несложная формула, однако также необходимо учесть дополнительные факторы: ставку дисконтирования, денежные потоки и премию за риск.

Понятие NPV

Данная аббревиатура расшифровывается как Net Present Value. Простыми словами, NPV – это метод оценки финансовой рентабельности проекта. Формула расчета этого показателя основывается на текущей приведенной стоимости денежных потоков. С помощью NPV можно узнать, превышает ли нынешняя стоимость денег первоначальные инвестиции.

Данная модель помогает сопоставлять различные альтернативные проекты или даже сравнивать разные виды кредитов. Если значение NPV положительное, то это говорит о том, что инвестиционный проект или портфель является выгодным с финансовой точки зрения. Отрицательное – соответственно, указывает на обратное. NPV оценивает денежные потоки с учетом прогнозов будущей их стоимости.

Источник: shutterstock.com

Основной принцип метода NPV заключается в том, что средства, получаемые в будущем, имеют меньшую стоимость по сравнению с теми, что доступны сегодня. Это правило обусловлено разнообразными факторами, такими как инфляция и возможность вложения этих средств в альтернативные проекты.

Для определения финансовой выгодности мероприятия недостаточно просто проанализировать потенциальную прибыль. Требуется провести дисконтирование денежных потоков. Речь идет о пересчете стоимости с учетом их будущей ценности. Таким образом, применяемое значение чистой приведенной стоимости учитывает, как будет меняться ценность денег в будущем.

Пример NPV для конкретной ситуации

Допустим, что человек вложил 200 000 рублей в проект. Через 5 лет он получили обратно те же 200 000 рублей. На первый взгляд, может показаться, что инвестиция окупилась, поскольку предприниматель вернул свои первоначальные вложения. Но важно понимать, что через 5 лет эти самые 200 000 рублей могут иметь значительно меньшую покупательную способность, чем сегодня. Это означает, что реальная прибыль могла оказаться ниже, чем ожидалось, и инвестор ушел в убыток.

Эти изменения в стоимости денежных средств учитывает метод NPV, который позволяет определить разницу между стоимостью текущих денежных потоков и первоначальных инвестиций в проект. Таким образом, NPV способен дать представление о финансовой выгодности мероприятия в определенный период времени.

Расчет этого показателя позволяет:

• сравнить различные проекты и выбрать оптимальный с точки зрения выгоды;

• оценить финансовую доходность потенциальных инвестиций;

• принять обоснованные решения относительно инвестирования и распределения бюджета.

Виды NPV

Прогнозирование – важнейшая часть бизнес-деятельности. Перед тем как приступать к реализации инвестиционного проекта, важно убедиться в его потенциальной прибыльности. Именно для этого используется метод NPV. Есть несколько русскоязычных аналогов данного термина:

• ЧПС. Расшифровывается как чистая приведенная стоимость. Это самое распространенное и широко используемое понятие. Именно оно применяется в компьютерных программах, таких как Excel.

• ЧДД (чистый дисконтный доход). При использовании метода NPV сначала происходит дисконтирование денежных потоков, а затем уже их оценка. Поэтому данное название хорошо отражает смысл операции подсчета.

• ЧТС (чистая текущая стоимость). Это понятие является расшифровкой процесса расчета. Все доходы и расходы в конечном итоге сравниваются со стоимостью денег.

Кому нужен расчет NPV

Расчет NPV будет эффективен для:

• Крупных компаний, деятельность которых связана с инвестиционными проектами. Метод NPV используется для оценки финансовой привлекательности проекта и выявления потенциала создания добавленной стоимости для компании.

• Инвесторов и финансовых аналитиков. Расчет чистой приведенной стоимости помогает сопоставить различные инвестиционные возможности и выбирать оптимальные с точки зрения выгоды.

Метод NPV не подойдет:

• Мелким и новым компаниям, а также стартапам. Эти организации часто сталкиваются с трудностями при прогнозировании будущих денежных потоков. Им лучше выбрать другие методы: DCF или EVA.

• Высокорискованные ситуации. Метод NPV не является надежным способом в случаях, когда имеется значительный уровень риска. В таких ситуациях более полезными могут оказаться другие инструменты планирования. К примеру, метод внутренней доходности (IRR) или метод сравнительного анализа.

Плюсы и минусы модели NPV

Существует универсальный метод расчета NPV, который позволяет без особого труда определить уровень выгоды того или иного проекта. Тем не менее, как и большинство финансовых инструментов, NPV имеет не только преимущества, но и недостатки.

Преимущества модели NPV

• Возможность корректировки объема денежных потоков и приведенной стоимости во времени благодаря учету дисконтной ставки проекта.

• Простые и понятные правила, которые помогают принимать решения, связанные с привлекательностью инвестиционных проектов.

• Возможность включения премии за риск в состав дисконтной ставки. Для высокорисковых идей можно использовать более высокий уровень дисконтирования.

Источник: shutterstock.com

Недостатки модели NPV

При использовании метода NPV следует учитывать некоторые недостатки:

• Прогнозирование будущих денежных потоков может быть сложной задачей, особенно для непрофессионалов. Точность расчетов играет важную роль, так как от этого зависит значение NPV.

• Оценка сложных инвестиционных проектов может вызвать трудности из-за многочисленных рисков, особенно в долгосрочной перспективе. Может потребоваться коррекция дисконтных ставок.

• NPV может измерять только абсолютные доходы. Для более полного анализа результатов иногда требуется рассчитывать относительные показатели, такие как внутренняя норма по доходности и инвестиционная рентабельность.

• Классическая форма приведённого NPV не корректируется на реинвест финансовых потоков.

Важные показатели для расчета NPV

Если человек знает все переменные, то рассчитать данный показатель будет довольно просто. Однако на практике всё гораздо сложнее, так как в реальности редко известны точные значения тех или иных параметров. Поэтому в бизнесе было большое количество неудачных инвестиционных решений.

Денежные потоки

Одним из наиболее важных и одновременно сложных этапов в анализе инвестиционных проектов является оценка всех денежных потоков проекта. Первым шагом в этом процессе является определение начальных инвестиций (оттока средств), необходимых на данный момент. Вторым – прогнозирование годовых поступлений и оттоков денежных средств, ожидаемых в будущих периодах.

Составление точных прогнозов для всех расходов и доходов, связанных со сложными и масштабными проектами, представляет собой чрезвычайно трудную задачу. К примеру, если инвестиционная идея связана с выпуском нового продукта на рынок, то для расчета NPV проекта потребуется сделать прогнозы будущих объемов продаж продукта и определить цену единицы товара.

Данные прогнозы основаны на оценке текущего состояния экономики, эластичности спроса (как изменяется спрос в зависимости от цены товара), потенциального воздействия рекламы, предпочтений потребителей, а также реакции конкурентов на выпуск нового продукта.

Источник: shutterstock.com

Также потребуется разработать прогноз для операционных затрат и платежей. Для достижения этой цели придется провести анализ будущих изменений в ценах на сырье, уровне заработной платы сотрудников, расходах на коммунальные услуги, изменениях в ставках аренды, а также тенденциях в колебаниях валютных курсов, особенно если сырье закупается за рубежом. Важно также учесть, что все эти прогнозы необходимо разработать на нескольких лет вперед.

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования, включенная в формулу для вычисления NPV, представляет собой стоимость капитала для инвестора. Проще говоря, это процентная ставка, по которой компания-инвестор имеет возможность привлекать финансовые средства. Финансирование можно получить за счет:

• получения кредита (как правило, у банковского учреждения);

• продажи акций;

• применения внутренних ресурсов (к примеру, нераспределенной прибыли).

Стоит отметить, что финансовые ресурсы, доступные через эти три источника, имеют разные стоимости. При этом стоимость долговых обязательств, как правило, наиболее прозрачна. Это либо проценты по долгосрочным кредитам, выдаваемым банками, либо проценты по долгосрочным облигациям, если компания решит выпустить свои долговые инструменты на финансовом рынке. Определить стоимость финансирования из двух других источников не так просто. Финансовые эксперты долгое время разрабатывали различные модели для их оценки. К примеру, CAPM (Capital Asset Pricing Model).

Стоимость капитала для компании (а значит и ставка дисконтирования в формуле для расчета NPV), представляет собой средневзвешенную величину процентных ставок, предлагаемых этими тремя источниками. В мировой финансовой литературе это обозначается как WACC (Weighted Average Cost of Capital), что можно перевести как «средневзвешенная стоимость капитала».

Формула и пример расчета NPV

Чтобы рассчитать чистую приведенную стоимость, необходимо воспользоваться следующей формулой:

где

• Рк – денежные поступления в течении n лет;

• IC – величина первоначальных инвестиций;

• i – ставка дисконтирования.

Для реализации некоторых проектов требуется инвестирование в течение нескольких периодов. В таких случаях расчет чистой приведенной стоимости выполняется с использованием следующей формулы:

Пример расчета NPV

Для наглядности рассмотрим пример расчета NPV для данного проекта:

• Величина первоначальных инвестиций составляет 15 000 тыс. руб.

• Прогнозируемый годовой доход в течение 5 лет составляет 5 000 тыс. руб.

• Ставка дисконтирования равна 17 %.

Теперь проведем расчет NPV инвестиционного проекта:

NPV = 5000/1,17 + 5000/1,172 + 5000/1,173 + 5000/1,174 + 5000/1,175 – 15 000 = 15 996,73 – 15 000 = 996,73 тыс. руб.

Так как рассчитанное значение NPV является положительным, проект может быть принят к практической реализации.

Условия инвестирования при реализации проекта могут различаться. Приведем пример расчета чистой приведенного эффекта (дохода), когда средства вкладываются единоразово, а годовые доходы от инвестиционного проекта различны. Допустим, объем инвестиций составляет 12 500 тыс. рублей. При этом срок реализации проекта – 5 лет, а ставка дисконтирования – 12,5 % годовых. Поступления по годам от реализации инвестиционного проекта следующие (в тыс. рублей): 2500; 2250; 1980; 1850; 1720.

Рассчитаем чистый приведенный эффект:

ЧДД = 2500*1,125-1 + 2250*1,125-2 + 1980*1,125-3 + 1850*1,125-4 + 1720*1,125-5 – 12 500 = -4999,96.

Значение рассматриваемого показателя является отрицательным. Следовательно, проект при данных условиях не приносит прибыли и будет нецелесообразно приступать к его реализации.

Теперь приведем пример расчета ЧДД в ситуации, когда доходы от инвестированных ресурсов начинают поступать после завершения проекта. В этом случае денежный поток включает как положительные, так и отрицательные значения.

Предположим, что показатели потоков платежей инвестиционного проекта таковы (в тыс. руб.): -215; -295; 50; 500; 300; 800; 1000. Ставка капитализации составляет 14 % годовых. Теперь рассчитаем чистый приведенный эффект:

ЧДД = (-215)*1,14-1 + (-295) *1,14-2 + 50*1,14-3 + 500*1,14-4 + 300*1,14-5 + 800*1,14-6 + 1000*1,14-7 = 834,12.

Значение ЧДД является положительным. Это указывает на целесообразность реализации данного проекта.

Пример расчета NPV в Excel

Приведем практический пример расчета NPV с использованием программы Excel. Для начала необходимо подготовить исходные данные. Excel – это популярный табличный процессор, который предоставляет множество вариантов для представления данных, включая различное оформление и форматирование.

Чтобы рассчитать ЧДД для каждого года реализации проекта, необходимо ввести соответствующие формулы в ячейки C4:C11. В таблице ниже рассмотрен конкретный пример.

Чтобы вычислить показатель NPV в рамках нашего примера, необходимо ввести следующую формулу в ячейку C11: =СУММ(C4:C10). Это приведет к следующему результату:

Это позволит определить ЧДД для проекта. Применение Excel существенно уменьшает временные затраты на анализ устойчивости проекта. Дело в том, что специалист сможет намного быстрее выполнить оценку условий, при которых проект становится убыточным.

Расчет NPV с учетом премии за риск

Важно учитывать, что чем выше человек оценивает риск инвестиционной идеи, тем более серьезные требования предъявляются к его будущей прибыльности. Данный принцип находит свое отражение в расчетах NPV, так как увеличивается ставка дисконта. В нее включаются корректировки на риск (премии за риск).

Однако это лишь один из подходов к учету рисков в условиях неопределенности. Он не является универсальным. Например, профессоры Ченг Ли и Джозеф Финнерти отмечают: «В некоторых реальных ситуациях мы действительно можем оценить будущие поступления. Однако такие расчеты не могут быть абсолютно точными.

Поэтому рекомендуется учитывать определенный уровень риска. Для этого следует дисконтировать предстоящие положительные денежные потоки по ставке для определенных эквивалентных по риску ценных бумаг или инвестиций. Благодаря этому можно рассчитать значение NPV для любых инвестиций, независимо от уровня риска».

Примеры расчетов NPV

Теперь рассмотрим первый пример из представленной ниже таблицы. Особое внимание уделим строке «Разность приведенной стоимости чистых денежных потоков без учета и с учетом риска». Каждое значение в этой строке рассчитывается как разница между приведенной стоимостью чистых денежных потоков (без учета риска – PVt') и приведенной стоимостью чистых денежных потоков (с учетом риска – PVt).

В течение первых 3-х лет разница между приведенной стоимостью чистых денежных потоков без учета риска и с учетом риска (DPVt) остается положительной и составляет 43, 154 и 188 тысячи у. е. соответственно. Однако присутствуют и отрицательные значения DPVt в четвертом и пятом годах, которые составляют -44 и -124 тысячи у. е. соответственно.

Почему учет риска приводит к уменьшению абсолютной величины дисконтированных отрицательных денежных потоков проекта? Чем выше премия за риск, тем меньше воздействие отрицательных денежных потоков на NPV.

Путем внесения премии за риск в ставку дисконта мы обнаружим, что NPV уменьшается на 385 000 у. е. в результате положительных значений DPVt в первые 3 года практического осуществления проекта (43 000 у. е. + 154 000 у. е. + 188 000 у. е.). В то же время введение премии за риск также увеличивает NPV на 168 000 у. е. из-за отрицательных значений DPVt в четвертом и пятом годах [-44 000 у. е. + (-124 000 у. е.)].

Однако, возникает вопрос: действительно ли такой метод правильно учитывает экономический риск? Вполне очевидно, что уменьшение абсолютной величины отрицательных денежных потоков представляет собой выгоду.

Пример оценки NPV

Рассмотрим пример оценки NPV с учетом риска в знаменателе (премия за риск rf принята равной 0 %).

Таким образом, премия за риск (rt) была установлена на уровне 0 %. При этом чистая приведенная стоимость NPV получилась отрицательной, составив -5 тысяч у. е. Исходя из этого, проект не стоит реализовывать.

Какова будет оценка инвестиционного проекта, если учесть риск, установив премию за него (rtp) на уровне 9 %? На первый взгляд может показаться, что значение NPV стало бы еще больше в абсолютной величине.

Однако все совсем наоборот. NPV не станет еще более отрицательным, показатель даже выйдет в плюс. Таким образом, оценка инвестиционного проекта изменилась не только количественно, но и качественно. Теперь его следует принять, так как NPV стала положительной и составила 7 000 у. е.

Рассчитаем показатель с учетом риска в знаменателе (премия за риск rtp на уровне 9 %)

Таким образом, включение премии за риск в расчеты оценки проекта может привести к неожиданным результатам. В данном примере величина DPVP, которая отражает экономический риск, во втором году оказывается настолько низкой (-90), что по модулю оказывается больше суммы всех положительных значений DPVt в остальные годы (55 + 8 + 9 + 6 = 78 тыс. у. е.). Следовательно, введение премии за риск привело к увеличению инвестиционной привлекательности проекта.

По мнению П.Л. Виленского, В.Н. Лившица и С.А. Смоляка, при наличии вероятностной неопределенности в оценке проекта включение премии за риск не всегда является наилучшим решением. Иногда, наоборот, для правильной оценки риска требуется уменьшение, а не увеличение нормы дисконта.

Анализ значений NPV

Определив NPV, необходимо провести анализ полученных данных. Итоговый показатель – это наиболее важный критерий для оценки рентабельности проекта.

Существует 3 возможных сценария:

1. Показатель является положительным. Следовательно, инвестиционный проект прибыльный, и можно приступать к его практической реализации. Более высокое значение NPV указывает на повышенную потенциальную прибыльность задумки.

2. Показатель является отрицательным. Проект лучше отклонить. Стоит пересмотреть его параметры или полностью отказаться от него.

3. Показатель равен нулю. Иными словами, инвестиционный проект не приносит ни прибыли, ни убытков. В этой ситуации можно пересмотреть его параметры или принять решение о его реализации, учитывая другие факторы (к примеру, социальную значимость).

Ошибки при расчете NPV

При расчете NPV люди нередко сталкиваются с определенными проблемами. Рассмотрим наиболее распространенные ошибки:

• Неправильное определение периода оценки. Если неправильно выбрать период, на который будет выполняться расчет NPV, то результаты вряд ли будут точными. Как правило, берется промежуток, соответствующий жизненному циклу инвестиционного проекта.

• Ошибки при расчете начальных инвестиций. Начальные инвестиции – это все расходы, связанные с запуском проекта (в т.ч. покупка оборудования, аренда помещения, зарплаты сотрудников, маркетинг, рекламные кампании, и так далее).

• Неправильное определение потоков денежных средств. При расчете показателя нужно точно определить все денежные потоки (в т.ч. выручку, операционные расходы, налоги и многое другое).

  

  Источник: shutterstock.com

• Неверный выбор ставки дисконтирования. Это нередко приводит к неправильным результатам при расчетах. В процессе выбора ставки следует учесть уровень риска инвестпроекта.

• Игнорирование инфляции. Важно помнить, что она может оказать значительное влияние на стоимость инвестиционного бизнес-плана. Для получения более точных результатов в расчетах нужно обязательно учитывать этот фактор.

• Слишком высокие ожидания. Нередко случается, что ожидания в отношении прибыли преувеличены в сравнении с реальной ситуацией. К примеру, если предполагать, что продукт будет обеспечивать огромную прибыль, не учитывая при этом риски и недостатки.

  Такая недооценка может привести к убыткам. Следовательно, нужно оценивать потенциальную прибыль проекта с прагматической точки зрения. Важно учитывать возможные риски и факторы, способные повлиять на итоговые результаты.

• Недооценка сопутствующих расходов. Зачастую это приводит к неточностям. К примеру, если человек собирается открыть кафе, то, кроме затрат на оборудование и персонал, следует учесть аренду помещения, коммунальные платежи, закупку продуктов и т.д.

Если игнорировать эти расходы, то оценка доходности может быть слишком высокой. Это, в свою очередь, может привести к неверным решениям в инвестиционной деятельности. При расчете NPV по формуле важно учесть все сопутствующие расходы, которые способны повлиять на итоговую прибыльность.

Чтобы получить объективное представление о привлекательности инвестиционного плана, важно учесть все ключевые факторы и показатели.

Скачайте полезный документ по теме:

Чек-лист: Как добиваться своих целей в переговорах с клиентами

Часто задаваемые вопросы о NPV

NPV – это эффективный метод оценки экономической целесообразности проекта. Он позволяет определить, является ли проект успешным с учетом ожидаемой стоимости денежных потоков. Ниже – ответы на самые часто задаваемые вопросы по этой теме.

В чем основное отличие между NPV и IRR?

IRR – это внутренняя норма доходности. Данный метод отличается от NPV тем, он определяет ту ставку дисконта, при которой NPV равен нулю. Иными словами, это точка безубыточности. NPV определяет денежный поток на основе установленной ставки дисконтирования.

Что означает хорошая чистая приведенная стоимость NPV?

Такой вывод свидетельствует о том, что инвестиционный проект генерирует положительную прибыль, и ожидаемая стоимость будущих денежных потоков значительно превышает начальные вложения. Чем выше значение NPV, тем более привлекательным является проект. Тем не менее, пороговое значение для выявления NPV, считающейся «хорошей», может сильно варьироваться в зависимости от сферы деятельности и уровня рисков.

В чем различие между NPV и периодом окупаемости проекта?

NPV и период окупаемости представляют собой два различных метода оценки инвестиционных инициатив. В первом случае определяется текущая стоимость денежных потоков на основе стоимости капитала. Этот показатель указывает на то, каким будет проект: прибыльным или убыточным.

Период окупаемости показывает, какое количество времени потребуется для полного покрытия инвестиции. При этом данный метод не учитывает сумму прибыли, которую проект может принести в долгосрочной перспективе. Он лишь демонстрирует, сколько времени понадобится, чтобы вложения начали окупаться.

Автор статьи

Алексей Бояркин

Сооснователь компании «Генератор продаж»

Последние статьи этого автора:

• Бенчмаркинг компании: примеры из зарубежной и российской практики
• СTА-элементы, которые привлекут в 2 раза больше клиентов
• Формула рентабельности продаж: пример расчета

Забрать подарки
из закрытой базы

Скачать 7,4 MB

Полезные
материалы
для руководителей

Скачать 3,2 MB