Оценка стоимости банка: основные методы и примеры

Ситуаций, в которых требуется рассмотреть банковскую организацию с точки зрения её цены, существует немало. Стоимостное значение необходимо знать при слиянии, реструктуризации, продаже крупного пакета акций, корректировке стратегии и прочих обстоятельствах. Для чего проводится оценка стоимости банка, какие методы используются, что нужно учесть при её проведении – подробнее обо всём этом расскажем в статье.

Зачем проводят оценку рыночной стоимости банка?

Стоимостно-ориентированный менеджмент (VBM – Value Based Management), активно развивающийся в настоящее время, считает одним из главных факторов успеха любого бизнеса (и банковского в том числе) внутренний потенциал компании, её активов или подразделений по генерированию прибыли. Это и есть стоимость предприятия, размер которой напрямую связан с показателями эффективности работы.

Реализовывать потенциал развития принципиально важно для многих организаций, в том числе в банковской сфере. Но именно в ней этому уделяется повышенное внимание. Причины вполне понятны: стремительное развитие сектора ужесточает конкуренцию среди кредитно-финансовых организаций.

При этом акцент делается не только на текущее положение дел (финансовая устойчивость в данный момент), в расчет принимается и перспектива развития: могут ли быть привлечены дополнительные ресурсы, эффективна ли выбранная стратегия, какие направления будут актуальны в будущем. Оценка стоимости банка – отличный инструмент менеджмента, поскольку на основе полученных в ходе анализа данных могут быть приняты эффективные управленческие решения. Их целью станет развитие финансовой организации, рост акций.

Однако пока нельзя говорить о формировании единого подхода к оцениванию, хотя важность данного направления менеджмента несомненна. Методов немало, каждый обладает своим набором плюсов и минусов. Одни способы основываются на глубокой аналитике финансовой отчетности, другие предполагают использование данных рынка, получить которые часто весьма непросто. Поэтому по-настоящему объективно оценить «вес» банковской структуры возможно только путем применения совокупности методов либо через привлечение авторской модели, учитывающей специфику организации.

Ключевые нюансы при оценке стоимости банка

Чтобы получить объективное стоимостное выражение потенциала финансового учреждения, нужно помнить об особенностях банковского бизнеса и обязательно учитывать их:

• кредитная организация предстает не только ключевым финансовым посредником в обеспечении обращения денег (между заемщиками и вкладчиками, отраслями рынка, регионами страны, хозяйствующими субъектами), но и производителем финансовых услуг и продуктов. Первая функция привычна и традиционна, роль второй постоянно возрастает, и обе они сочетаются в работе современного банка;

• государственные органы (прежде всего Банк России) осуществляют жесткий контроль деятельности финансовых организаций через законодательные нормативы, проводимые проверки, особую систему отчетности, необходимость поддерживать ликвидность, требования к резервированию и пр.;

• различие объема средств в пассивах (большая доля привлеченного капитала, включая заемный, и небольшая, в среднем до 10 %, доля собственных финансов); 80 % банковских пассивов в России краткосрочны. Сравните: мультипликатор капитала (М=А/E) в банковском секторе США составляет 11–20, РФ – 5–10;

• структура и качество активов и пассивов, характер выполняемых операций несут значительные риски;

• участие в системе страхования вкладов. Если клиенты доверяют финансовому учреждению, высоко оценивают уровень предоставления услуг, это положительно сказывается на цене учреждения. На стоимостное значение серьезно влияют и нематериальные активы: организационная структура, квалификация сотрудников и управленческая система, качество бизнес-процессов и т. д.

Банковские организации – активные участники современной рыночной экономики. Они получают средства от вкладчиков и кредиторов, предоставляют деньги заемщикам на определенное время, по истечении которого финансы возвращаются в большем объеме. При этом коммерческий банк и сам может выступать в качестве объекта разрешенных законодательством сделок, например купли-продажи.

Это один из случаев, когда кредитно-финансовый институт должен сделать заключение о цене. Но не только продажа может вызвать необходимость выведения стоимостного значения. Оценивание нужно при планируемых инвестициях (потенциальный инвестор желает просчитать выгодность вложений), страховании и кредитовании (страховщик и кредитор также склонны оценивать риски), исчислении базы для налогообложения, выборе обоснования варианта реструктуризации.

Процесс рыночного оценивания кредитно-финансового учреждения проводится последовательно и является целенаправленным. В его ходе необходимо определить (в денежном выражении) цену банковской структуры, учтя при этом следующие факторы: время, риски, доходность. Оцениваются поэлементно и в комплексе бизнес, его активы (в том числе нематериальные, которые не отражаются на балансе) и пассивы.

Чтобы получить качественное заключение, необходимо провести финансовый анализ информационных массивов, накопленных не менее чем за два года, составить перспективный прогноз, выполнить расчеты ценовых мультипликаторов и финансовых коэффициентов.

В итоге получится рыночная стоимость, то есть та сумма, которую должен заплатить покупатель (потенциальный или реальный), желающий приобрести данную банковскую организацию.

Оценивание можно использовать в качестве одного из элементов программы регулирующих органов. Её цель – предупредить ухудшение финансового положения или банкротство организации. Ценовое заключение – дополнительный фактор стабильности, поскольку оно является результатом серьезного аналитического процесса и скрупулезных расчетов.

В связи с участившейся в кредитно-финансовой сфере практикой слияний и поглощений оценка коммерческого банка приобретает особенную актуальность. Ведь окончательное решение по сделке принимается именно после составления заключения о цене объекта поглощения. Покупатель приобретает не кота в мешке, а организацию, о которой знает практически всё. Ведь предварительно он получает результаты ряда мероприятий:

• проверки финансового состояния объекта;

• оценки рисков;

• специальных проверок (если потребуется).

Стоимостное оценивание банковских структур проводится в основном по тем же принципам, что приняты и для компаний из других секторов. Однако нельзя не отметить определенную специфику. Кредитно-финансовые организации оценить сложнее, ведь большая часть информации о них носит закрытый характер, а их деятельность жестко регламентируется. К тому же организационно-правовые формы банковских структур могут быть разными.

Так, с позиции акционерного капитала невероятно сложно оценивать российские банки, являющиеся обществами с ограниченной ответственностью или закрытыми акционерными обществами, ведь их акции на рынке не котируются в достаточной степени. Тогда применяется альтернативный вариант – анализ относительных данных прибыльности, которым вполне по силам заменить показатель курса банковских акций. По ним же делаются адекватные выводы об эффективности организации.

Вряд ли можно переоценить значение важной для всех участников экономической жизни банковской прибыли. Свое влияние на неё оказывают взыскиваемые и уплачиваемые проценты по операциям, доля непроцентных доходов, текущие расходы, структура активов и пассивов.

Норма прибыли на совокупный капитал – экономическая характеристика, являющаяся мерилом надежности и эффективности использования всей банковской финансовой основы. Рентабельность капитала вступает в обратную зависимость с достаточностью собственных средств кредитного учреждения, а в прямую – с прибыльностью его активов.

Оценивать коммерческую кредитно-финансовую организацию можно в рамках трех разных подходов: затратного, рыночного, доходного. Каждый из них позволяет в определенной степени учесть специфику конкретного банка, сделать акцент на его характерные особенности.

Цели, преследуемые оцениванием, и вид требуемого стоимостного значения – главные критерии, во многом определяющие выбор методики.

Оценка стоимости банка доходным подходом

Чтобы оценить банковское учреждение как действующую бизнес-единицу, в рамках данного подхода используются два основных метода:

• капитализации доходов;

• дисконтированных денежных потоков.

Капитализация доходов

Применимость первого возможна только при соблюдении обязательного условия – сохранения доходности на имеющемся уровне. Такое предположение могут справедливо выдвигать крупные структуры (например, Сбербанк России), много лет функционирующие на рынке. Иногда стабильные темпы роста отмечаются и в небольших банках, которые в таком случае вполне способны применять метод капитализации при оценивании.

Но чаще всего, особенно в условиях экономических катаклизмов, сложно говорить об устойчивом развитии и с большой долей уверенности предполагать, что удастся сохранить достигнутые показатели рентабельности. А потому стоимостное заключение необходимо подтверждать результатами оценивания с применением других методик и даже подходов. Это будет более оправданно.

Дисконтирование денежных потоков

Второй метод позволяет учесть потенциально неравномерное изменение доходности в перспективе. Применяя его, нужно обратить внимание на следующие аспекты.

1. Банковский бизнес клиентоориентирован, поэтому для прогноза доходов и расходов можно привлекать информацию о характеристиках клиентской базы и её динамических изменениях, учитывая в расчетах весь капитал (и собственный, и заемный). Использование данной модели при оценивании кредитных организаций позволяет прогнозировать финансовый результат как таковой (разница между доходами и расходами), что, в свою очередь, приводит к довольно точному определению суммарного финансового потока по организации.

2. Многие специалисты считают наиболее подходящей для проведения качественного банковского оценивания модель денежного потока на акции, чтобы в результате получить рыночную стоимость собственного капитала организации. Финансовый поток рассчитывается как доход от основной деятельности, к которому прибавляются поступившие средства и вычитаются использованные валютные резервы.

3. Высокие риски (как одна из характеристик банковского сектора) требуют ограничения прогнозного периода 15–20 годами. Из них на первые 5–8 лет составляются детальные расчеты (что обеспечивается анализом динамики клиентской базы), на последующие годы – упрощенные. В рамках данной схемы можно ожидать терминальной стоимости (в постпрогнозном периоде) в 80–85 % от совокупной цены кредитной организации.

Ключевым этапом является расчет ставки дисконтирования. При этом важно учесть:

• нюансы использования модели собственного капитала в банковском оценивании;

• особенность расчета безрисковой ставки для финансового учреждения;

• возможность и условия применения традиционных моделей (в частности, CAPM и модели кумулятивного построения).

Безрисковая ставка, являясь неотделимой составляющей многих моделей, может быть выведена на основе ставки LIBOR, активно используемой в банковском секторе. Её рассматривают в качестве одного из источников фондирования сделок по кредитам и операций с ценными бумагами. Альтернативой могут стать аналогичные ставки рынка межбанковского кредитования соответствующей срочности в Европе (EURIBOR, LIBOR в различных валютах).

Почему не следует применять другие подходы (доходность к погашению ОФЗ, ОВВЗ)? Прежде всего, потому, что фондовый рынок в РФ пока ещё не развит в достаточной степени, чтобы делать релевантные выводы о минимальной доходности отдельных финансовых инструментов. А вот учитывать страновой риск при определении безрисковой ставки необходимо.

Данный элемент усложняет процесс расчета, поскольку единой базы нет. Разные консалтинговые фирмы, занимающиеся составлением рейтингов, используют различные подходы к прогнозу рискованности финансовых вложений. Целесообразно полагать, что на текущий момент премия за страновой риск РФ составляет 3–5 %. Но каждый расчет индивидуален, поэтому определять показатель нужно на основе данных из нескольких источников.

Существует потенциальная возможность использования модели CAPM. Большинство игроков российского банковского рынка представляют собой акционерные общества, многие из которых открыты. Это дает возможность проведения IPO с последующим обращением акций на отечественных и зарубежных биржах. Но пока фактических котировок нет, а фондовый рынок РФ только развивается, модель САРМ остается лишь перспективой. Поэтому в современных условиях оценивать стоимость российского коммерческого банка можно лишь посредством модели кумулятивного построения.

Она предполагает расчет ставки дисконтирования через дополнение безрисковой ставки премиями за небезопасность инвестирования в конкретный банк. В таком случае не требуется выводить поправочный коэффициент, а методологические несоответствия (возникающие из-за лежащих в основе модели САРМ допущений) устраняются.

Однако необходимость экспертного определения ряда поправок и их адаптация к российским условиям становятся проблемами, решить которые можно через проведение соответствующих опросов инвесторов с последующей подготовкой конкретных практических рекомендаций по формированию поправок.

Рассмотрим определение ставки дисконтирования для оценивания кредитной организации доходным подходом на примере.

ОАО «Региональный банк» работает в одной из областей центральной части РФ. Его позиции по сравнению с другими участниками региональной банковской системы типичны.

На момент проведения оценки, 1 июля 2006 г., принятая безрисковая ставка составляла 9,76 % (5,76 % + 4 %), а диапазон изменения всех поправок ограничивался значениями от 0 до 5 % (такая практика сложилась к тому времени). Так, при определении поправочного коэффициента на размер оцениваемого банка специалисты руководствовались местом организации в рейтинге, составленном по основанию «величина совокупных активов».

В число пятисот крупнейших финансовое учреждение не входило, в связи с чем доля признана незначительной. При этом нельзя было не учесть его значимость в регионе. В итоге был выбран средний размер – 2,5 %. После детального обследования кредитной организации отметка на качество менеджмента установлена на уровне 2,35 %.

Чтобы определить величину поправочного коэффициента на финансовую структуру капитала, были проведены расчеты, основанные на уровне достаточности банковского капитала (в соответствии с требованиями Центробанка РФ) и динамике данного показателя в анализируемом периоде. Норматив Н1 превышал максимально требуемый уровень на 14 % и составлял на 1 июля 2006 г. 17,9 %.

Проследив его нисходящую динамику, эксперты выдвинули гипотетические предположения о снижении данного показателя в следующем отчетном периоде. Исходя из этого, принятая поправка оказалась на полтора процента меньше средней величины и равняется 1 %.

Две составляющих вошли и в поправку на диверсификацию. Инвестирование средств в разные активы было рассмотрено с точек зрения:

• территориальной;

• товарной.

Максимум по каждой составлял 2,5 %. И в первом случае он остался неизменным, поскольку региональный статус кредитного учреждения предполагал проведение основного операционного объема на территории одной области страны. А поправка на товарную диверсификацию была снижена в силу широты спектра услуг, оказываемых банковской организацией, и оказалась равной 1 %. Общий размер поправки на диверсификацию составил 3,5 %.

Прибыльность и рентабельность финансовой организации определяются, основываясь на общепризнанном показателе, представляющем собой отношение размера прибыли к сумме банковских нетто-активов. По данным РБК на момент оценивания максимум составил 6,55 %, минимум – 0,29 %. Эти данные позволили установить размер корректировки на уровень прибыльности в 4 %. Поправка на степень прогнозируемости принята в размере 3,3 % (определена на основе расчета коэффициента вариации ROA).

В результате общая корректировка на уровень прибыльности и прогнозируемость для ОАО «Региональный банк» составила 3,65 % [(4 % + 3,3 %) : 2]. Средняя величина и была принята за размер корректировки.

Оцениваемая кредитная организация развивается в соответствии с основными трендами российского банковского сектора. Это стало основанием для установления полуторапроцентной корректировки на «Прочие факторы».

Кумулятивное построение предусматривает сложение всех полученных коэффициентов поправок для получения итогового значения ставки дисконтирования. В данном примере результат равен 25,76 %.

Важным условием использования доходного подхода для оценивания банковской организации является положительная доходность (не предельно положительная, не отрицательная). Если же денежные потоки отрицательны либо находятся на пределе за ограниченное время, то данный подход не применяется. В таком случае можно сравнить банк с его аналогами (сравнительный подход), используя при этом средние показатели доходности за ряд лет.

Оценка стоимости банка методом чистых активов

Если при оценивании коммерческой банковской организации применяется затратный подход, то наиболее популярным методом становится МЧА – метод чистых активов. Его экономическая сущность заключается в пошаговой аттестации всех активов и обязательств учреждения, чтобы в итоге получить его реальную рыночную стоимость.

Для оценки банка методом чистых активов необходимо:

1. Проанализировать финансовое состояние организации.

2. Сделать заключение о рыночной стоимости активов, которое состоит из оценки:

   • портфеля ценных бумаг;

   • кредитного портфеля;

   • нематериальных активов (НМА);

   • основных средств (ОС) и запасов;

   • прочих статей баланса.

3. Оценить стоимость обязательств.

4. Определить рыночную цену финансового учреждения.

Подробнее рассмотрим специфику каждого шага.

Этап 1 – анализ финансового состояния

Рассматривается структура активов и пассивов, их динамика за период (квартал, год), вычисляется доходность первых и стоимость обслуживания вторых.

Этап 2 – последовательное выполнение нескольких операций

1. Оценить портфель ценных бумаг

Как правило, у коммерческого банка существуют два портфеля ценных бумаг: торговый и инвестиционный.

Первый формируется с целью получения спекулятивного дохода от перепродажи ценных бумаг на бирже. В нём собраны высоколиквидные акции и обязательства. Перспектива краткосрочна.

Инвестиционный портфель рассчитывается на значительно более долгий период. Включает в себя удерживаемые до погашения ценные бумаги и те, что предназначены для продажи. Чаще всего само владение данным портфелем приносит выгоду. В этом и заключается его основная задача. Преимущества, которые может обеспечить банковский инвестиционный портфель:

• дивиденды;

• процент от участия в капитале;

• возможность контролировать компанию, владельцем акций которой является банковская структура.

Оценивание инвестиционного портфеля – стандартная процедура. Но она имеет одну специфическую черту: особого внимания требует анализ достаточности создаваемых на возможные потери резервов.

2. Качественно оценить кредитный банковский портфель крайне важно для правильного определения цены банковских активов

   

   Целесообразно использовать доходный подход. Это обусловлено изменениями нормативной базы и переходом банков на МСФО.

   Чтобы получить стоимостное выражение кредитного портфеля, необходимо выполнить ряд шагов:

   1. Анализируются структура, динамика и доходность кредитного портфеля

   Вычленяются группы кредитополучателей:

   • организации;

   • государственные организации;

   • физические лица;

   • прочие.

   Ещё один важный фактор – срок кредитования, который определяется для каждой группы заемщиков.

   В расчетах доходности кредитного портфеля (Д_кр) используются показатели процентного дохода по группе кредитополучателей (Д_пр) и средняя величина остатков на начало и конец месяца, квартала, года, то есть выбранного периода.

   Формула расчетов:

   Д_кр = Д_пр : ОСЗ_ср

   2. Определяется ставка дисконтирования

      Можно использовать любой из четырех вариантов, приведенных ниже:

      • ставка LIBOR (учитываются страновой риск и срочность);

      • MIBOR – средняя ставка кредитования на рынке межбанковских кредитов;

      • средняя ставка кредитования юридических и физических лиц;

      • ставка, рассчитанная по модели CAPM с учетом влияния отраслевого коэффициента (если срок кредитования составляет более одного года).

   

   3. Рассчитывается величина денежного потока для кредитования каждой группы заемщиков

      При определении размера периодического взноса на погашение кредита (В_кр) применяются следующие показатели: величина остатков ссудной задолженности (К), средняя за год ставка по кредитам (Дкр), срок кредита в днях (Д).

      Формула расчетов:

      В_кр = К × (i : (1 − (1 + Д_кр)^-Д)

   4. Рассчитывается текущая цена банковского кредитного портфеля

      Здесь всё достаточно просто, нужно лишь привести с помощью дисконтирования ранее рассчитанный денежный поток к текущей стоимости.

      

   5. Определяется рыночная стоимость портфеля

      Данный этап предполагает рациональный анализ созданных на возможные потери по ссудам резервов, их проверку на правильность и (при необходимости) корректировку портфельной величины.

3. Оценить нематериальные банковские активы

Коммерческий банк может располагать самыми разными НМА. В их число входят:

• генеральная лицензия ЦБ РФ и лицензия на право осуществления определенного вида банковских операций;

• товарные знаки;

• программные продукты, разработанные финансовой организацией;

• корпоративный сайт и иные объекты интеллектуальной собственности.

В общей сумме активов доля НМА может восприниматься как чрезмерно малая, однако её важность для общего оценивания банковской структуры нельзя недоучитывать. Если НМА нет, то и рыночная стоимость банка будет значительно ниже, ведь нематериальные активы являются генератором дополнительного дохода.

В расчетной формуле используются следующие показатели: стоимость неотраженных НМА (UIAB); годовой валовой доход (GIB); ставка роялти, определяемая в размере 1–10 % от годового объема продаж или 1 % от валового дохода кредитной организации (RRB); средняя ставка доходности для группы однородных банков (она же – коэффициент капитализации, обозначаемый I).

Рекомендованная формула для оценивания НМА:

UIAb = (Gib × RRb) : I

4. Оценить ОС и запасы

Хотя определенной специфики для данного этапа нет, всё же особо пристальное внимание должно быть направлено на недвижимость и земельные участки, находящиеся в банковской собственности.

Официальная бухгалтерия чаще всего занижает стоимость таких активов, но если провести переоценку, то сумма может кратно увеличиться.



5. Оценить прочие статьи баланса

Учитывая степени характерных для определенных видов активов рисков, некоторые статьи подлежат корректировке:

• наличная валюта;

• драгоценные металлы и камни;

• средства на счетах других финансовых организаций.

Балансовая стоимость остается основанием для оценивания прочих активов. Иногда невозможно провести эту процедуру по разным причинам. В таких случаях следует использовать Указание ЦБ РФ № 18У.

Этап 3 – стоимостная оценка обязательств

Обязательства составляют наибольшую часть от суммарной величины банковских пассивов, а потому их расчет по балансовой стоимости (практикуемый чаще всего) может существенно уменьшить или увеличить стоимость СК (собственного капитала). Кредитная организация, выступая в роли финансового посредника, способна привлекать ресурсы по более низким ставкам – об этом важном обстоятельстве также не следует забывать.

Резюмируя сказанное, можно считать наилучшим способом стоимостного оценивания обязательств доходный подход.

В его рамках депозитарный портфель разбивается на группы, для каждой из которых определяется срок вкладов и их стоимость. Затем вновь привлекается дисконтирование. С его помощью и на основе показателей, выведенных ранее, определяются текущая и будущая величина долговых обязательств.

Этап 4 – определяется цена банка, представляющая собой разность между рыночной стоимостью активов и обязательств

Здесь используется затратный подход. Именно в его рамках чаще всего применяется метод чистых активов (МЧА) при оценивании банковской структуры. Справедливо её оценить можно лишь при условии тщательного учета грамотных поправок всех элементов активов и обязательств.

При этом имеется существенный минус, заключающийся в трудоемкости расчетов. Но тем не менее МЧА, в отличие от других, дает лучшие результаты оценивания действующего бизнеса. Он ориентирован на определение текущего состояния активов и обязательств с точки зрения произведенных издержек. Самыми важными этапами являются оценивание кредитного и депозитного портфелей, нематериальных активов.

Пример оценки стоимости банка

MVA (Market Value Added) – добавленная рыночная стоимость, на основе которой строится ещё один востребованный метод оценивания коммерческой банковской структуры. Чтобы использовать его инструменты, необходимо знать рыночную цену собственного банковского капитала, применяемую для получения показателя добавленной стоимости EVA (Economic Value Added). Путем непростых расчетов можно получить показатель MVA.

Метод сложен, требует серьезных трудозатрат и для экспресс-оценки не подойдет. Мудреность расчетов обусловлена непостоянностью величины рыночной стоимости банковского капитала. Свое влияние на неё оказывают постоянно меняющаяся конъюнктура рынка и различные факторы риска.

Произведем расчеты на примере крупнейшего российского банка, филиалы которого открыты также в странах СНГ. Услугами ПАО «Сбербанк России» пользуются около 70 % населения РФ.

Система его подразделений характеризуется высокой развитостью: 12 территориальных банков, 17 493 подразделения в 83 российских субъектах. Этот банк твердо занимает первую позицию в рейтинге по РФ. На 1 сентября 2017 г. объем его активов равнялся 23 337 800 000 тыс. руб. В числе главных конкурентов Сбербанка по объему собственных активов ВТБ Банк Москвы (9 278 570 000 тыс. руб.), Газпромбанк (5 363 250 000 тыс. руб.), ВТБ 24 (3 449 760 000 тыс. руб.).

Возьмем в качестве основания для сравнения объем получаемой прибыли. Видим, что Сбербанк и здесь является лидером, показывая таковую в 316 963 000 тыс. руб. Второе место занимает АКБ «Пересвет» с прибылью в 71 613 000 тыс. руб. На третьей строчке рейтинга расположился ВТБ 24 – 32 554 000 тыс. руб.

На основании приведенных данных можно утверждать, что Сбербанк проводит активную операционную деятельность, предоставляет большой объем заемных средств кредитополучателям. Сравнительный метод оценивания позволит рассчитать стоимостное значение активов на основе рыночной цены аналогов.

Таким образом, нужно выявить компании, аналогичные оцениваемому объекту по определенным характеристикам: сфере деятельности, потенциалу роста, риску, денежным потокам и др. Чтобы получить более справедливую стоимость акций нескольких крупных банковских структур РФ, следует использовать расчет финансовых мультипликаторов:

• P/E (Price/Earnings – Цена/Прибыль) – коэффициент, позволяющий определить, насколько высоко инвесторы оценивают единицу прибыли предприятий в данной отрасли;

• P/BVec (Price/ Balance Volume of Equity Capital – Цена/Балансовая стоимость собственного капитала) – демонстрирует инвесторскую оценку единицы собственного капитала бизнеса. Данный финансовый мультипликатор важен при оценивании банковских структур, ведь собственный капитал финансового учреждения гарантирует, что банк, ведущий сопряженную с повышенными рисками деятельность, обеспечит взятые обязательства;

• P/DP (Price/Deposit Portfolio – Цена/Депозитный портфель) – мультипликатор, демонстрирующий количество денег за единицу депозитов, которое готовы отдать инвесторы. Депозиты при этом рассматриваются как основной источник привлечения капитала банковской организацией;

• P/CP (Price/Credit Portfolio – Цена/Кредитный портфель) – коэффициент, показывающий, как высоко инвесторы оценивают кредитный портфель финансового института. Мультипликатор необходим, если банк считает своим приоритетом именно кредитование заемщиков (физических лиц и хозяйствующих субъектов).

Наиболее интересным для оценивания справедливой рыночной стоимости банковских организаций (в силу их высокой прибыльности) представляется мультипликатор P/E. Он позволяет увидеть период окупаемости бизнеса и дает возможность адекватного сравнения компаний, относящихся к разным отраслям. Показатель ниже нуля говорит об убыточности, нахождение в диапазоне от 0 до 5 указывает на недооцененность предприятия. При получении более высоких значений речь, вероятнее всего, идет о переоцененности бизнеса.

Таблица 1. Значения мультипликаторов компаний-аналогов

Из представленных в таблице данных видно, что по мультипликатору P/E по итогам первых шести месяцев 2017 года с учетом перспектив роста прибыли компаний переоцененными являются ПАО «Сбербанк России», ВТБ Банк Москвы и Промсвязьбанк, недооцененным стал Газпромбанк. Но коэффициент имеет ряд серьезных минусов.

Например, он в корне не учитывает разницы в эффективности операций сравниваемых объектов. Поэтому, выбирая его для расчетов, нужно быть готовым к возникновению неизбежных проблем. Так, данный мультипликатор значительно подвержен случайным колебаниям и более зависим от единовременных расходов и доходов.

Коэффициент EV (Enterprise Value – Стоимость компании)/EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization – прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации) оценивает бизнес по всему денежному потоку, отражает способность фирмы обслуживать долги. В расчет берется финансовая составляющая, находящаяся в распоряжении компании до выплаты процентов и начала капиталовложений. Это позволяет устранить различия в доходности, вызванные процентным бременем, а потому на основе коэффициента можно проводить сравнение организаций с разным уровнем задолженности.

«Цена/Балансовая стоимость собственного капитала». Произведя расчет мультипликатора и получив менее 1, можно констатировать: фактически рыночная капитализация меньше балансовой, что говорит о наличии проблем в банковском бизнесе. У ВТБ Банка Москвы, Газпромбанка и Промсвязьбанка по итогам первого полугодия 2017 года мультипликатор P/BVec равен 0,6, 0,02 и 0,04 соответственно, что как раз и иллюстрирует проблемы. Сбербанк России показал 1,25 благодаря высокому уровню собственного капитала.

«Цена/Депозитный портфель» (P/DP) – в таблице видим значения данного мультипликатора для Сбербанка (0,35), Газпромбанка (0,25), что доказывает высокую рентабельность депозитных операций. Для ВТБ (0,02) и Промсвязьбанка (4,4) снижение показателей обусловлено, вероятнее всего, общим замедлением темпов роста их прибыли (на это указывают и прослеживаемые тенденции первых шести месяцев 2017 года).

«Цена/кредитный портфель» (P/CP) – по данному мультипликатору самые высокие показатели прибыли в расчете на единицу выданных займов демонстрируют Сбербанк (0,26) и Газпромбанк (0,01). У ВТБ и Промсвязьбанка дела значительно хуже – 2,79 и 9,2 соответственно.

ПАО «Сбербанк России» показывает высокую рентабельность кредитных операций. Так же можно сказать и о Газпромбанке. Скорее всего, это происходит из-за дороговизны их кредитных продуктов. Но есть и еще одна причина. Это ускоренные темпы роста операций кредитования физических лиц в данных банках.

Итак, возьмем за основу мультипликатор EV/EBITDA и произведем расчет цены ПАО «Сбербанк России». Среднее значение данного мультипликатора равно 24,5. Следовательно, ПАО «Сбербанк России» = Среднее EV/EBITDA × EV/EBITDA(Сбербанк России)= 24,5 × 70,28 = 1721,86 млн долларов. Данное ценовое значение будет содержать отчет об оценке стоимости банка на основе сравнительного подхода.

В практике существует еще один метод – дисконтированных денежных потоков. Чтобы качественно оценить стоимость российского коммерческого банка, оптимально использовать именно его. Он учитывает потенциально неравномерное изменение доходности в перспективе, что в условиях экономического кризиса становится весьма актуальным.

Однако доходный подход (в рамках которого применяется метод дисконтирования) не применяется повсеместно. При оценивании убыточного бизнеса он использоваться не может. Обязательным требованием является положительный денежный поток.

Описанные способы могут применяться для приблизительного оценивания с использованием только банковской бухгалтерской отчетности. Они позволяют получить довольно быстрый результат. Но каждая методика обладает набором своих характеристик, которые могут идеально подойти для одной ситуации и совершенно не соответствовать другой. Поэтому выбирать способ оценки необходимо вдумчиво, максимально учитывая специфику конкретного банковского бизнеса и целей, для которых необходимо получить стоимостное выражение ценности финансовой организации.

Способы совершенствования оценки стоимости коммерческого банка

Традиционные методы характеризуются универсальностью, тем не менее нельзя говорить, что они применимы везде и всегда. К примеру, при затратном подходе можно получить явное противоречие отрицательной цены компании (выведенной посредством метода чистых активов) и намного превышающую рыночную стоимость акций. А при доходном подходе существует другой риск. Вероятность недооцененности стоимости бизнеса, работающего в условиях неопределенности.

Скачайте полезный документ по теме:

Чек-лист: Как добиваться своих целей в переговорах с клиентами

Это лишь пара примеров. На практике неоднозначных ситуаций встречается значительно больше. Становится очевидной необходимость усовершенствования оценочного процесса.

1. Расширить перечень традиционных показателей (рентабельность капитала и активов, СЖ), используемых при анализе эффективности работы банка, с помощью системы аналитических коэффициентов, выведенных из расчетов рыночной цены кредитной организации. Это сведения, отражающие динамику и структуру рыночной стоимости, потенциал её роста, долю гудвилла в активах, коэффициент Тобина и др.

2. Чтобы повысить информативность отчетности банковских структур, предлагается включать данные о величине гудвилла в пояснительную записку к годовой отчетности по РСБУ и ежеквартальный отчет по ценным бумагам. Это касается финансовых организаций, акции которых котируются на фондовом рынке, поскольку для них гудвилл определяется достоверно: рыночная капитализация минус размер собственного капитала.

3. Определение реального уровня потерь банка и сопоставление с критическим уровнем при реализации кредитного риска, которое производится путем стресс-тестирования. Данные действия становятся логическим продолжением переоценки кредитов, без которой сегодня нельзя представить грамотное оценивание собственного банковского капитала. Стресс-тестирование позволяет проработать различные сценарии, просчитать не только уровень потерь в ситуации стресса, но и изменение рыночной цены компании.

4. Оценка риска ликвидности в результате оттока привлеченных средств и обесценения активов в рамках стресс-тестирования производится на основе расчета потенциальных потерь банка и оценки изменения его рыночной стоимости. Без этого не обойтись, поскольку ликвидность испытывает сильнейшее давление макроэкономических факторов, которые к тому же являются причиной общей неустойчивости российского банковского сектора.

Автор статьи

Алексей Бояркин

Сооснователь компании «Генератор продаж»

Последние статьи этого автора:

• Бенчмаркинг компании: примеры из зарубежной и российской практики
• СTА-элементы, которые привлекут в 2 раза больше клиентов
• Формула рентабельности продаж: пример расчета

Забрать подарки
из закрытой базы

Скачать 7,4 MB

Полезные
материалы
для руководителей

Скачать 3,2 MB