Финансовый леверидж: что это, формулы коэффициента и эффекта рычага, примеры

О чем речь? Финансовый леверидж — это использование заемных денег для роста доходности собственного капитала. Кредит помогает бизнесу, только если активы приносят больше, чем стоит заем. Ниже — формулы, примеры расчета, нормы и риски.

Для кого статья? Для собственников бизнеса, финансовых директоров и бухгалтеров, которые решают, брать ли кредит. Студенты найдут здесь готовые формулы и разбор типичных ошибок. После прочтения станет ясно, как оценить леверидж и не попасть в долговую ловушку.

Что такое финансовый леверидж и как он работает

Простыми словами, финансовый леверидж — это привлечение заемных средств для роста доходности собственного капитала. Бизнес берет деньги в долг, чтобы получить доход с большего объема активов.

Рассмотрим механизм на цифрах. У предпринимателя есть 1 млн рублей своих денег. Еще 1 млн он занимает под 15% годовых. Все вложения дают 25% годовых.

Изображение подготовлено с помощью нейросетевых технологий

Размер прибыли с 2 млн рублей за год без учета налога — 500 тыс. рублей. Банку уйдет 150 тыс. рублей. Собственник получит 350 тыс., или 35% на свой миллион. Без займа доходность была бы 25%.

Леверидж работает в обе стороны. Если доходность бизнеса упадет до 10%, заработок составит 200 тыс. рублей. После выплат банку останется 50 тыс., или 5%. Без заемных средств собственник получил бы 10%. Долг «съел» половину дохода.

Почему леверидж называют финансовым рычагом и кредитным плечом

Термин пришел из английского: leverage — это «рычаг». В физике рычаг помогает поднять большой вес малым усилием. В бизнесе роль усилия играет собственный капитал, а роль рычага — заемный.

Наглядный пример использования левериджа — кредитное плечо на фондовом рынке. Плечо 1:5 при покупке акций означает, что на каждый свой рубль инвестор получает от брокера еще четыре. Синонимы термина: финансовый рычаг, кредитное плечо, коэффициент капитализации, плечо финансового рычага.

Какие виды левериджа выделяют

Выделяют три вида левериджа. Финансовый связан со структурой капитала: чем больше доля заемных денег, тем сильнее эффект. Операционный, или производственный, зависит от доли постоянных затрат. При высоких постоянных затратах небольшое падение выручки сильно бьет по прибыли предприятия. Производственно-финансовый леверидж объединяет оба вида и показывает совокупный риск.

По срокам заимствований финансовый леверидж бывает краткосрочным (до года) и долгосрочным. Источники финансирования тоже различаются: банковские кредиты, облигации, отсрочка платежей поставщикам, лизинг оборудования.

«Голодные игры» для бизнеса:
Как занять нишу за 3–6 месяцев и получать в 3–5 раз больше клиентов

Рынок уже делят заново — и прямо сейчас вы либо забираете клиентов, либо отдаёте их. Пока одни компании сокращают штат и бюджеты, другие кратно наращивают продажи за счёт правильной системы роста.

Мы разработали стратегию, которая помогла 196 нашим клиентам стать №1 в своих нишах за 3–6 месяцев.

Что показали кейсы:

• стратегия сработала в 93%;
• средняя окупаемость инвестиций — 312%;
• в сложных нишах заявка в 7 раз дешевле, чем в Директе;
• клиенты в среднем увеличили прибыль на 217% за первые 3 месяца.

Мы уверены в результате, поэтому даём финансовую гарантию в договоре.
И да, вы можете внедрить стратегию сами (хотя мы будем немного ревновать).

Скачайте бесплатно нашу пошаговую стратегию с кейсами в 78 нишах и начните забирать в 3-5 раз больше клиентов, пока конкуренты продолжают терять рынок.

Скачать стратегию роста

PDF 2,3 MB

Как рассчитать коэффициент финансового левериджа

Коэффициент финансового левериджа (КФЛ) отражает соотношение заемных и собственных средств компании. Он показывает, сколько заемных рублей приходится на рубль собственного капитала. Чем выше коэффициент, тем сильнее зависимость бизнеса от кредиторов.

По какой формуле считают КФЛ и где взять данные в балансе

КФЛ рассчитывается по общей формуле:

Здесь ЗК — заемный капитал, СК — собственный капитал.

Заемный капитал включает долгосрочные и краткосрочные обязательства организации. Это кредиты, займы, задолженность перед поставщиками и другие обязательства. Собственный капитал складывается из уставного, добавочного и резервного капитала. Сюда же входит нераспределенная прибыль.

Данные для расчета берут из пассива баланса на конец отчетного периода. По строкам формула выглядит так:

Здесь стр. 1400 — долгосрочные обязательства, стр. 1500 — краткосрочные, стр. 1300 — итог раздела «Капитал и резервы». В старой форме баланса этим строкам соответствовали 590, 690 и 490.

Пример расчета коэффициента для условной компании

Возьмем условную компанию. Данные баланса в млн рублей: собственный капитал (стр. 1300) — 10, долгосрочные обязательства (стр. 1400) — 4, краткосрочные (стр. 1500) — 8.

На каждый рубль своих денег приходится 1,2 рубля заемных. Компания зависит от кредиторов сильнее, чем от собственников.

Разовое значение показателя мало что говорит о бизнесе. Важна динамика — изменение значения за несколько периодов. Если КФЛ растет из года в год, а доходность стоит на месте, заемные деньги работают неэффективно.

Какое значение коэффициента — норма, а какое опасно

Единой нормы для КФЛ нет. Значение коэффициента зависит от отрасли, стадии развития бизнеса и экономической ситуации. В российской практике нормой часто называют КФЛ не выше 1.

Изображение подготовлено с помощью нейросетевых технологий

Капиталоемким отраслям допустимы более высокие значения. Строительство, девелопмент и торговля требуют больших вложений в активы и оборотные средства. Своих денег предприятию на такой масштаб обычно не хватает. Банки работают с очень высоким левериджем по своей природе: депозиты клиентов для банка — заемные средства.

Коэффициент иногда уходит в минус. Так происходит, когда накопленные убытки превышают вложения собственников. Отрицательный собственный капитал — тревожный сигнал о финансовом положении предприятия.

Распространенные в практике ориентиры собраны в таблице. Это не закон, а отправная точка для анализа.

Цифры из таблицы подходят для первичной оценки. Окончательный вывод об уровне левериджа делают с учетом отрасли и планов компании.

Важно! Сравнивать КФЛ корректно только с компаниями своей отрасли и в динамике. Сравнение с чужой отраслью приведет к ложным выводам.

Что показывает эффект финансового рычага и как его посчитать

Эффект финансового рычага (ЭФР) — показатель прироста или снижения рентабельности собственного капитала (ROE) за счет использования заемных средств. Он показывает изменение ROE в процентных пунктах.

КФЛ и ЭФР решают разные задачи. Коэффициент описывает структуру капитала. Второй показатель отражает финансовый результат использования левериджа. Он помогает оценить выгоду левериджа заранее.

По какой формуле рассчитывают эффект финансового левериджа

Формула эффекта финансового левериджа имеет вид:

Здесь Т — ставка налога на прибыль в долях единицы (25% = 0,25). ROA — рентабельность активов. i — средняя ставка по кредитам компании. ЗК / СК — финансовое плечо.

ROA в этой формуле считают особым образом. В числителе — величина прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT). В знаменателе — сумма активов. Валовую или чистую прибыль брать нельзя — это частая ошибка.

Из чего складывается эффект: дифференциал, плечо и налоговый корректор

Формула состоит из трех частей. Дифференциал (ROA – i) — ключевой элемент. Он показывает разницу между рентабельностью активов и ценой заемных денег. Именно он определяет знак результата: плюс или минус.

Плечо (ЗК / СК) показывает долю заемных средств относительно собственных. Оно усиливает результат в любую сторону: множит и выгоду, и потери.

Изображение подготовлено с помощью нейросетевых технологий

Налоговый корректор (1 – Т) показывает, как на результат влияет налог. Проценты по займам уменьшают налоговую базу организации. Поэтому формула оценивает выгоду займа уже после налогообложения.

Пример расчета эффекта финансового рычага

Данные условной компании в млн рублей: собственный капитал — 10, заемный — 15, активы — 25, EBIT — 5. Ставка по кредиту — 14% годовых, налог — 25%.

Считаем по шагам. ROA = 5 / 25 = 20%. Плечо = 15 / 10 = 1,5. Дифференциал = 20% – 14% = 6%. Подставляем значения в формулу:

Проверим результат через ROE на тех же данных, суммы — в млн рублей. Проценты составят 15 × 14% = 2,1. Прибыль до налога — 5 – 2,1 = 2,9. Налог — 0,725, компания получит чистую прибыль 2,175. ROE = 2,175 / 10 = 21,75%.

Без заемных денег ROE компании равнялась бы 20% × 0,75 = 15%. Разница — 6,75 процентного пункта, она совпадает с расчетом по формуле. Заемные средства добавили собственникам бизнеса почти семь пунктов доходности.

Как меняется эффект при росте доли заемных средств

Пока активы приносят больше ставки, новые займы увеличивают результат. Пусть заемные средства вырастут до 20 млн рублей при прежних 10 млн своих. ROA и ставка остаются прежними. Плечо становится равным 2.

Показатель вырос с 6,75% до 9%. Обратная сторона тоже усиливается. Чем выше плечо, тем сильнее удар при падении рентабельности. Больше заемных денег — это не только больше прибыли, но и больше риска.

При каком условии эффект положительный, а когда отрицательный

Правило простое. Положительный эффект финансового рычага получен, если рентабельность активов выше ставки по кредиту. Если ROA ниже ставки, результат отрицательный.

Вернемся к исходному примеру. EBIT упала до 2,5 млн рублей, ROA теперь равна 10%.

ROE без займов составила бы 7,5%. С заемными деньгами она падает до 3%. Здесь леверидж отнял у собственников больше половины доходности.

Фиксированной нормы для этого показателя нет. Нормой называют любое положительное значение. Оно говорит о том, что заем приносит больше, чем стоит.

Два сценария удобно сравнить рядом.

Структура источников в обоих случаях одинакова. Разный результат дает только доходность активов.

Важно! Проценты по займам необходимо платить при любой выручке. Это фиксированное обязательство, оно не зависит от успехов бизнеса.

ТОП-7 кейсов
из разных ниш с ростом
от 89% до 1732%

Узнать подробнее

Когда бизнесу выгодно брать кредит, а когда это опасно

Формула показывает только математику. Решение о финансовом левередже зависит еще от стабильности денежного потока и цели привлечения средств. Использование эффекта финансового рычага оправдано, если бизнес зарабатывает на активах больше, чем платит за заем, поток надежен, а цель понятна.

Какие вопросы задать себе перед привлечением заемных средств

Перед подписанием договора собственнику бизнеса полезно честно ответить на три вопроса.

1. На что пойдут деньги и какая экономика у этой цели? Доходность проекта должна превышать стоимость займа.

2. Стабилен ли денежный поток? Платить проценты придется и в сезон низких продаж.

3. Есть ли финансовая подушка? Резерв спасет бизнес при кассовом разрыве.

Если хотя бы на один вопрос ответ отрицательный, кредит разумно отложить. Сначала стоит получить данные для прогноза выручки на несколько месяцев вперед.

В каких случаях высокий уровень долга оправдан

Использование высокого левериджа оправдано, когда проект приносит больше, чем стоят заемные средства, и окупается в понятный срок. Заем выгоден компании со стабильным денежным потоком. Леверидж помогает предприятию быстро масштабироваться на растущем рынке.

Еще один повод — покупка актива с предсказуемым доходом. Пример — коммерческая недвижимость под аренду. Подходят и проекты с четким графиком оплат от надежных заказчиков.

Изображение подготовлено с помощью нейросетевых технологий

У всех этих случаев есть общее условие. Высокий леверидж оправдан только при жестком контроле денежных потоков. Предприятию нужен и запасной план на случай спада или кризиса.

Какие риски несет финансовый леверидж

Леверидж дает бизнесу не только возможности роста. Он приносит новые риски:

• Риск ликвидности. Выручка приходит в компанию позже даты платежа по займу.

• Процентный риск. Ставки растут по плавающим кредитам и при рефинансировании. Обслуживание займов дорожает.

• Операционный риск. Любой сбой бьет по прибыли, часть которой уже уходит банку.

• Потеря финансовой гибкости. Свободный денежный поток организации целиком идет на обслуживание обязательств.

• Риск потери контроля. Кредиторы диктуют условия: запрещают сделки, требуют залоги.

• Репутационный риск. При слухах о проблемах контрагенты ужесточают условия.

Эти риски усиливают друг друга. Кассовый разрыв быстро превращается в просрочку, а просрочка — в испорченную кредитную историю и угрозу банкротства.

Как понять, что компания попала в долговую ловушку

Долговая ловушка начинается с отрицательного дифференциала. Операционная прибыль остается положительной, а после процентов чистый результат падает к нулю или уходит в минус. Организация берет новые займы, чтобы платить по старым или закрывать кассовые разрывы.

Выходов два. Первый — повышать рентабельность активов: сокращать затраты, продавать ненужное имущество, работать эффективнее. Второй — реструктурировать долг: увеличить срок, снизить стоимость обслуживания.

Важно! Новый кредит для погашения старого — первый признак долговой ловушки.

Как контролировать финансовый рычаг и снижать долговую нагрузку

Корректность использования левериджа проверяют по нескольким показателям. КФЛ и ROE отслеживают в динамике за несколько периодов. Хороший знак — стабильный или растущий показатель ROE при контролируемом росте КФЛ. Если доля заемных средств растет быстрее рентабельности собственного капитала, компания наращивает риски без отдачи.

Изображение подготовлено с помощью нейросетевых технологий

Показатели компании полезно сравнивать с отраслевыми значениями. Для анализа подходят данные бухгалтерской (финансовой) отчетности: баланс и отчет о финансовых результатах. Любое резкое изменение коэффициента — повод разобраться в причинах.

Еще один инструмент оценки — коэффициент покрытия процентов (ICR):

Чем выше значение, тем больше запас прочности. ICR около 1 означает, что прибыли едва хватает на проценты. В примере с условной компанией показатель равен 5 / 2,1 ≈ 2,4 в первом сценарии. Во втором — 2,5 / 2,1 ≈ 1,2. Операционный денежный поток тоже должен покрывать платежи по займам. Его берут из отчета предприятия о движении денежных средств.

Снизить долговую нагрузку помогают такие способы:

• рефинансировать кредиты под более низкую ставку;

• реинвестировать прибыль вместо выплаты дивидендов;

• привлечь деньги партнеров или инвесторов;

• сократить лишние затраты;

• ускорить сбор дебиторской задолженности;

• гасить самые дорогие кредиты раньше остальных.

Эти меры работают вместе. Контроль финансового левериджа — часть финансовой политики компании, а не разовая проверка. Чем раньше компания заметит рост нагрузки, тем больше у бизнеса вариантов ее снизить.

Скачайте полезный документ по теме:

Чек-лист: Как добиваться своих целей в переговорах с клиентами

Изображение в шапке статьи подготовлено с помощью нейросетевых технологий

Автор статьи

Дмитрий Свистунов

Руководитель SEO-отдела и разработки

Последние статьи этого автора:

• Как провести вебинар: правила, этапы, полезные инструменты
• Массовая рассылка email: задачи, виды, этапы создания